Sistem Kawalan Kadar Faedah Rizab Persekutuan (Bahagian II) — Pengenalan Faedah atas Lebihan Rizab

Dalam artikel sebelumnya, kami menyemak sistem koridor kadar faedah Rizab Persekutuan sebelum krisis kewangan 2008 ("Penjelasan Terperinci Sistem Kawalan Kadar Faedah Rizab Persekutuan (Bahagian I)"). Pada masa itu, kerana terhadRizabbahawa bank yang dipegang di Rizab Persekutuan, Fed menggunakan kadar tingkap diskaun sebagai had atas dan operasi pasaran terbuka untuk mengawal had bawah.

Walau bagaimanapun, berikutan krisis kewangan 2008, Rizab Persekutuan melaksanakan pelonggaran kuantitatif berskala besar, meningkatkan kecairan pasaran dengan ketara dan menyebabkan sistem koridor kadar faedah tidak berkesan. Untuk menangani situasi ini, Rizab Persekutuan memperkenalkan Faedah ke atas ExINIs Rizab (IOER) pada tahun 2008 sebagai had rendah baru untuk kadar faedah. Artikel ini akan menganalisis peralihan dasar ini secara terperinci dan kesannya terhadap sistem kawalan kadar faedah.

Pengenalan Faedah atas Lebihan Rizab (IOER)

IOER merujuk kepada faedah yang dibayar oleh Rizab Persekutuan ke atas bahagian rizab bank yang dipegang melebihi rizab yang diperlukan. Sebelum 2008, Rizab Persekutuan tidak membayar faedah ke atas deposit bank, menyebabkan had rendah yang tidak berkesan untuk koridor kadar faedah AS, sebaliknya bergantung pada operasi pasaran terbuka untuk mengawal kadar faedah pasaran. Walau bagaimanapun, lebihan mudah tunai yang tidak pernah berlaku sebelum ini yang disebabkan oleh krisis kewangan telah menjejaskan keberkesanan operasi pasaran terbuka, menyebabkan kadar faedah pasaran menjunam.

Untuk mengatasinya, Rizab Persekutuan memperkenalkan IOER pada Oktober 2008, bertujuan untuk mengehadkan penurunan dalam kadar faedah pasaran dengan membayar faedah kepada bank. Apabila kadar faedah yang boleh diperoleh oleh bank dalam pasaran jatuh di bawah IOER, mereka lebih cenderung untuk mendepositkan lebihan dana mereka di Rizab Persekutuan, dengan itu mengekalkan kadar faedah pasaran melebihi paras IOER.

Peralihan IOER: Daripada Alat Had Bawah ke Alat Had Atas

Walaupun langkah ini pada mulanya berjaya mengekang aliran menurun kadar faedah, ternyata bahawa institusi kewangan bukan bank, yang memegang sejumlah besar wang tunai dan tidak dapat menggunakan IOER secara langsung, terus memacu kadar faedah pasaran lebih rendah, akhirnya mencecah paras IOER.

Menariknya, Rizab Persekutuan mendapati bahawa dalam persekitaran kecairan yang melampau, IOER mula berfungsi sebagai had atas untuk kadar faedah. Apabila pasaran dibanjiri dengan dana, dan baki rizab bank di Rizab Persekutuan melonjak, kadar faedah pasaran meningkat. Bank akan mengeluarkan rizab daripada Rizab Persekutuan dan meminjamkannya pada kadar pasaran yang lebih tinggi, menyebabkan kadar faedah pasaran jatuh semula di bawah IOER.

Fenomena ini menunjukkan bahawa dalam keadaan kecairan yang banyak, peranan IOER sebagai alat had yang lebih rendah menjadi lemah, tetapi ia secara tidak sengaja mengambil alih peranan sebagai had atas untuk kadar faedah. Pada Disember 2008, Rizab Persekutuan melaraskan julat sasaran kadar dana persekutuan kepada 0-0.25% dan menetapkan IOER pada had atas julat ini, seterusnya mengesahkan fungsi baharu IOER sebagai had atas dalam koridor kadar faedah.

Logik Kawalan Kadar Faedah Di Tengah-tengah Ketakwaan Kecairan

Apabila baki rizab bank di Rizab Persekutuan melonjak daripada sekitar $10 bilion sebelum 2008 kepada $800 bilion menjelang awal tahun 2009, malah mencecah $3 trilion pada tahun-tahun berikutnya, logik kawalan kadar faedah berubah secara asasnya.

Di bawah paras rizab biasa, IOER boleh berfungsi sebagai had yang lebih rendah untuk kadar faedah. Walau bagaimanapun, dalam senario kecairan pasaran yang berlebihan, impak IOER dalam mengekang penurunan kadar faedah adalah terhad.

Apabila kadar faedah pasaran melebihi IOER, bank akan mengeluarkan rizab daripada Rizab Persekutuan dan meminjamkannya pada kadar pasaran yang lebih tinggi, meningkatkan dana pasaran dan menyebabkan kadar faedah jatuh. Mekanisme ini secara beransur-ansur mengubah IOER menjadi alat had atas untuk kadar faedah, manakala kadar tetingkap diskaun tradisional kehilangan peranan dominannya dalam kawalan kadar faedah.

Kesan Pasaran IOER: Analogi dengan Pasaran Babi

Untuk menjelaskan peralihan ini dengan jelas, pertimbangkan analogi dengan "pasaran daging babi": katakan kilang daging babi menetapkan had harga atas daging babi pada 20 yuan dan mengawal harga melalui bekalan pasaran. Apabila bekalan pasaran berlebihan, harga daging babi jatuh, tetapi kilang membeli balik daging babi daripada vendor tertentu pada 10 yuan. Walau bagaimanapun, bekalan pasaran kekal banyak, menyebabkan harga terus jatuh, akhirnya mencecah paras 10-yuan.

Selepas itu, harga daging babi melantun semula, tetapi tanpa mengira turun naik pasaran, harga tidak pernah melebihi 10 yuan. Sebabnya ialah apabila harga melebihi 10 yuan, penjual daging babi menarik balik daging babi yang disimpan sebelum ini dari kilang dan menjualnya pada harga yang lebih tinggi, menstabilkan harga. Ini adalah serupa dengan peranan IOER dalam pasaran kewangan: apabila kadar faedah pasaran meningkat melebihi IOER, bank mengeluarkan rizab daripada Rizab Persekutuan dan meminjamkannya pada kadar yang lebih tinggi, akhirnya menolak kadar faedah kembali ke tahap IOER.

Kesimpulan

Pengenalan Faedah atas Lebihan Rizab, pada mulanya bertujuan sebagai alat had bawah dalam koridor kadar faedah, secara beransur-ansur mengambil alih fungsi had atas di tengah-tengah kecairan pasaran yang berlebihan. Peralihan ini bukan sahaja mencerminkan kesan mendalam krisis kewangan terhadap dasar monetari tetapi juga menandakan penyesuaian dan pelarasan Rizab Persekutuan terhadap kawalan kadar faedah dalam normal baharu.